经历美国中期选举蓝色横扫之后，我们对2026年的五大核心预测均已得到验证，其中就包括AI热潮降温。但事件背后的影响远比市场反应更为复杂。下文将阐释我们为何仍看好AI长期增长前景。
 

CIO摘要

• 蓝色横扫抬升AI资本开支降温风险。美国中期选举民主党取得超预期的决定性胜利，加大了州级层面针对AI数据中心建设的政策风险。围绕审批、电力、水资源及地方准入的监管趋严，或将放缓AI基建投入节奏，印证我们对AI热潮降温的判断。
   
• 短期影响或低于市场恐慌预期。云巨头迄今尚未宣布削减资本开支，且2027年大部分数据中心项目储备已经敲定。数据中心项目建设周期通常为24–36个月，中期选举后的实质性政策收紧更可能对2028年及以后的新增规划形成冲击，给云巨头留出充足调整窗口。
   
• 核心结论：震荡而已，并非崩塌。州级政策风险客观存在，但影响各异且属于中期变量，并非立竿见影的直接冲击。AI结构性需求、中美AI博弈以及地方经济激励措施，仍是强有力的对冲因素。因此我们认为本轮抛售更多由情绪与持仓结构驱动，而非基本面恶化。
   

早在中期选举之前，我们就曾提示过“蓝色横扫”的基准情景，即民主党同时拿下参众两院多数席位。11月3日，蓝色浪潮如期来袭，但民主党获胜幅度超出我们以及市场的预期。民主党不仅拿下参议院决定性多数席位（当前计票结果指向54席），共和党还丢掉了已持有38年的传统票仓得克萨斯州。

中期选举冲击在随后48小时内迅速从选票结果传导至盘面。美股遭遇剧烈抛售。选举后首个交易日，大盘（标普500）受政策向中间路线靠拢的预期支撑仍上涨1.6%。第二个交易日市场大幅补跌，VIX指数飙升70%，创2018年以来最大单日涨幅。随后抛压形成自我强化，杠杆ETF再平衡放大美股跌幅，在收盘阶段触发程序化卖压。

市场在担忧什么？核心顾虑在于民主党“蓝色横扫”或将放缓AI建设。47项地方公投中有46项支持对AI数据中心实施限制，叠加民主党拿下核心数据中心州州长席位，新增项目的审批难度或将抬升。若土地、电力和机柜供给跟不上需求节奏，芯片上架部署规模将会受限，芯片供给或转为相对过剩，侵蚀瓶颈硬件的稀缺性溢价。而这正是我们判断AI热潮降温（我们对2026年的五大预测之一）背后的底层逻辑。

 

我们的看法

蓝色横扫或支撑我们对“AI热潮降温”的判断，实际影响则更为复杂。尽管政治风险抬升，但目前鲜有证据表明AI投资会即刻崩塌。我们维持核心预测不变：AI资本开支增速将会放缓，而非断崖式崩塌；AI长期增长逻辑保持完好。

• 事实核查：AI资本开支尚未见顶回落。尽管2026年以来，围绕电力成本、电网容量、水资源消耗、项目审批以及税收优惠的监管趋严，但截至目前云巨头并未出现大范围资本开支收缩。我们最新一期财富月报提到，此类政策压力并非新变量，迄今也未能令AI投资热潮消退。整体来看，市场仍预期美国云巨头资本开支2026年增长85%左右，2027年增长65%。
   
• 政策风险客观存在，但远比市场最初“暂停+禁令”的反应更为复杂。我们的分州调研结果显示，各地政策方案跨度较大（见上图），包含从直接暂停审批、为新项目增设附加约束，到相对温和的监管底线等多种情形。但多数核心算力州并未采纳最严苛的限制方案（见下表），和市场最初担忧的全面收紧存在明显出入。
   

• 2027年资本开支已基本锁定；更大的不确定性集中在2028年及以后。新一届当选官员大多将于2027年1月就职，因此2027年第一季度前出台重大限制性新规的概率较低。更关键的是，数据中心建设周期通常为24–36个月，意味着2027年大部分扩建项目储备已经敲定。得州候任州长Gina Hinojosa等州级官员近期也证实了这一点。因此，实质性收紧政策更可能冲击2028年及以后规划的项目，云巨头将有充足时间对规划算力进行选址迁移、方案重设或调整。
   
• 核心结论：震荡而已，并非崩塌。州级政策风险抬升，印证了我们的判断：AI基建高速扩张的态势难以长期延续。但该风险属于中期变量，而非即时冲击；AI结构性需求、中美AI博弈以及各州自身的经济激励措施，仍是强有力的对冲因素。除各州之外，即便在国会层面，民主党对AI的立场也并非一边倒的负面（详见附录）。现阶段我们认为，本轮抛售更多由情绪与持仓结构驱动，而非基本面恶化。
   

附录：民主党核心人士观点谱系

民主党取得全面胜利并掌控国会，党内温和派（中间派）与进步派（左翼）的力量平衡将决定后续立法走向。简言之，民主党并非清一色的反科技阵营。下文我们梳理了民主党核心人士对AI的公开立场，以更加立体地理解本次蓝色浪潮背后的政策倾向。