主要美国市场指数

资料来源：大华继显及iFinD，截至2026年8月28日。

• 政策交织博弈与去美元化趋势。当前美国宏观格局呈现财政部门与货币部门之间的政策拉锯：美国财长贝森特大举干预债市，试图压制长端收益率；美联储主席沃什则立场偏鹰，推崇市场化机制，排斥前瞻预期——近期其在杰克逊霍尔会议的表态也印证了该倾向。受此影响，FedWatch显示9月加息概率由35%跳升至57%。无论后续政策走向如何，财政部债市干预带有明显政治属性，由此引发的政策博弈加剧美元波动，并进一步印证我们的去美元化投资主线（详见我们最新一期财富快报）。
   
• 股市：进入消化期，资金开启防御轮动。过去两周美股走势小幅分化，市场持续消化美联储利率路径及地缘冲突等反复出现的宏观利空。道琼斯表现略强于标普500（+0.2% vs. -0.4%）。资金流向价值与防御资产，科技股权重较高的纳斯达克指数下跌（ 0.9%）。尽管各大指数年初至今涨幅依然亮眼（11.4%至13.6%），但短期盘面风险偏好趋于谨慎，高贝塔动量股出现战术性获利了结。
   
• 强劲盈利构筑基本面底线。2026年第二季报季充分验证AI变现范围持续拓宽，软硬件产业链业绩同步走强。FactSet数据显示，标普500整体盈利增速达52%，创2021年以来最高，其中86%的公司EPS好于预期。强劲的基本面有望在后续宏观波动中对估值形成托底。
   

• 后市展望：密切关注中期选举扰动。复盘历史，中期选举前的秋季市场通常波动加剧。多重不确定性交织，一方面是美联储利率路径悬而未决，另一方面市场对中期选举走势感到焦虑。此外，当前财报季基本落幕，宏观变量或将主导资产定价。我们预计后市波动将会加剧；中期选举结束后市场往往迎来修复行情，叠加美联储利率政策进一步明朗，年底市场环境有望边际改善。

   

• 重点导读：我们的领先投资者信号梳理了特朗普的最新交易信息，详见第2 3页。
   
• 表现最佳板块：信息技术（XLK）+6.7%、能源（XLE）+5.3%、医疗保健（XLV）+3.2%。
   
• 潜在异动股：
   

• 重点关注事件：美国8月就业数据（9月4日）、美国8月CPI/PPI数据（9月10-11日）、FOMC利率决议（9月15-16日）。财报：AVGO、SNOW、ORCL（预计9月9日)、DELL、ADBE。详见下表：
   

领先投资者信号

我们的核心观点之一为特朗普牵动市场走势，英伟达CEO黄仁勋、特斯拉CEO埃隆・马斯克等具备市场影响力的企业领袖同样如此。他们的言论与行动往往会令特定投资标的受到资金关注、左右投资者情绪，并引发全市场短期股价波动。跟踪此类信号至关重要，借此可以判断市场资金关注主线如何切换、市场交易叙事如何演变，以及未来有何潜在风险与投资机遇。希望此类市场洞察对您有所帮助。
 

特朗普总统交易披露

特朗普披露6月完成>1,000笔交易，交易总规模介于7,810 万美元-2.631亿美元，其中买入伯克希尔哈撒韦（BRK/B +1.71%）、维萨（V +3.06%）、万事达（MA +3.31%）、信达思（CTAS +1.77%）、Coinbase（COIN  3.76%）以及家得宝（HD +0.54%）。在美国与伊朗于6月14日达成和平协议前后，特朗普频繁交易帕兰提尔（PLTR  2.25%）与Meta（META +1.66%）。他还在SpaceX于6月12日完成IPO后于6月23日购入价值15,001-50,000美元的SpaceX（SPCX  1.44%）股票。白宫表示，特朗普的投资组合由独立金融机构负责管理。

特朗普总统2026年5 6月已披露净交易概况

资料来源：OGE。综合区间的计算方式为将申报交易的价格下限与上限分别加总。潜在净交易区间通过两种对比测算得出：最低买入规模对最高卖出规模、最高买入规模对最低卖出规模。仅当测算得出的完整区间全部为正数或全部为负数时，才会判定整体净交易方向。

美股表现最佳的三个板块（过去两周）

资料来源：大华继显及iFinD，截至2026年8月28日。

• 信息技术板块（XLK）过去两周反弹6.7%，年初至今涨幅推升至亮眼的32.3%，重回领涨赛道。本轮快速回升验证了我们的判断：依托平台商业化变现以及产业链盈利高增，AI基础设施资本开支维持强劲。英伟达（NVDA）财报表现亮眼，股价稳步上涨9.0%，进一步巩固其在AI计算芯片领域难以撼动的优势。帕兰提尔（PLTR）财报超预期后大涨38.5%，市场对其AI平台巨大的政企端需求进行重新定价。美光科技（MU）上涨17.1%，受益于存储超级周期下持续的定价能力。我们维持英伟达（NVDA）为核心推荐。
   
• 能源板块（XLE）上涨5.3%，年初至今涨幅扩大至40.4%，表现亮眼。该板块持续发挥对冲地缘风险与油价驱动型通胀的作用。值得注意的是，过去两周下游炼油板块走势格外强劲：受全球燃油需求韧性与裂解价差走阔支撑，马拉松石油（MPC）大涨15.8%，菲利普斯66（PSX）上涨13.3%。一体化能源巨头埃克森美孚（XOM）稳步上涨3.3%。XLE仍为我们的核心推荐。
   
• 医疗保健板块（XLV）稳步上涨3.2%，年初至今回报率抬升至9.0%，在当前宏观环境中再度确立其优质防御成长地位。面对持续存在的利率与地缘不确定性，资金寻求避险，回流至现金流充裕、非周期且具备可见增长空间的企业。默沙东（MRK）与莫德纳联合开发的个性化癌症疫苗成为市场焦点，股价上涨6.3%。安进（AMGN）大涨9.6%，市场对其管线价值认可度提升。礼来（LLY）上涨5.4%，受益于GLP 1产能持续扩张与治疗版图拓宽。LLY仍为我们的核心推荐，XLV则为交易性买入。
   

美股表现最差的三个板块（过去两周）

资料来源：大华继显及iFinD，截至2026年8月28日。
 

• 房地产板块（XLRE）小幅上涨0.2%，上涨动能停滞，显著跑输大盘，但年初至今回报率仍达13.9%。板块内部，REITs对利率高度敏感，部分细分赛道还面临其他短期利空。受市场对商务出行需求走弱的担忧拖累，美国豪斯特酒店（HST）下跌8.7%；在整体获利了结情绪影响下，西蒙地产（SPG）和工业物流龙头普洛斯（PLD）分别回撤4.2%和2.2%。尽管股价出现盘整，长期来看现代物流设施及体验式零售仍具备结构性需求支撑，但利率扰动限制板块短期上行空间。
   
• 可选消费板块（XLY）过去两周横盘震荡，收益率0.0%，年初至今收益率仍处于负值，为 0.6%。板块走势停滞，主要受7月美国零售数据不及预期的拖累，市场对2026年下半年美国消费前景存在分歧。泰佩思琦（TPR）大跌17.1%，公司给出偏保守业绩指引，印证市场对于美国奢侈品消费走弱的担忧。零售大环境疲软，市场担忧电商短期成交量增长乏力，亚马逊（AMZN）回撤7.5%。TJX（TJX）下跌3.1%，体现K型复苏下低端消费承压。高油价叠加消费者信心低迷，可选消费板块的负面叙事不断强化。
   
• 公用事业板块（XLU）小幅下跌0.1%，年初至今涨幅收窄至5.2%。该板块属于典型的“类债券”资产，在“美联储超级变数”持续发酵、利率预期反复的背景下持续承压。独立电力生产商与传统公用事业股遭遇明显抛售：NRG能源（NRG）下跌8.8%，维斯特拉（VST）回落5.0%，Nisource（NI）走低4.6%。短期估值偏高叠加通胀粘性风险，促使投资者战术性降低风险敞口。但在长期维度，AI推升用电需求、电网升级改造的成长逻辑仍然成立。
   

潜在异动股

• 英伟达再度交出超预期的亮眼季报，营收同比+106%至962亿美元，下一财季指引达1,080亿美元；两项数据均超出已处于高位的买方与卖方预期。
   
• 尽管面临一定供给约束，管理层预计2027财年营收增速可达70%，显著高于45%的市场预期。管理层同时预计，全球前五大超大规模云厂商2026年资本开支将达到8,000亿美元，2027年进一步增至 1.3万亿美元（同比+62.5%)。
   
• 投资收益进一步增厚账面净利润。英伟达净利润由上年同期的124亿美元同比翻倍至257亿美元，其中包含股票投资组合带来的127亿美元投资收益。管理层提示，未实现的账面损益波动会造成季度净利润起伏，但公司基本面仍极为强劲。NVDA为我们的核心推荐以及AI硬件板块首选标的。(Garrick Li)
   

• 迈威尔科技向谷歌发行认股权证，谷歌可以每股206.58美元的价格购买迈威尔科技的股票，该协议与芯片采购里程碑挂钩。若要实现权证全部归属，谷歌需要在未来六年内向迈威尔科技采购价值1,200亿美元的芯片。
   
• 本次公告对迈威尔科技构成净利好。随着光网络与内存扩容成为AI集群的核心环节，公司的网络知识产权以及近内存定制化产品属于AI数据中心的关键元器件。
   
• 然而市场存在误判，认为本次合作意味着迈威尔科技拿下谷歌核心TPU项目并取代博通。我们认为本次合作仅为TPU配套专项业务，并非TPU主芯片本身。同时我们预计，迈威尔科技本次合作的研发方向聚焦AI推理赛道，对联发科推理专用ASIC产品线的冲击，会远大于对博通的威胁。(Garrick Li)
   

• 路易威登（LV）将于8月31日关闭其在贵州的唯一门店。现场公告显示，位于贵阳荔星中心的门店将在运营约四年后停业。本次闭店属于LV零售网点优化计划的一环，在中国国内消费走弱、奢侈品消费趋势转变的背景下，品牌正在重新调整在华战略。
   
• 本次品牌撤出贵阳荔星中心，只是同商场内一众竞品相继离场的延续。荔星中心2022年开业时汇集大批奢侈品牌入驻，如今古驰、卡地亚、托德斯、博柏利、麒麟、巴黎世家、范思哲、Ami以及宝格丽均已闭店。劳力士并未退出贵阳，只是搬迁至市内另一家高端购物中心，博柏利也在新址重新开店。中国内需走弱意味着本轮洗牌大概率仍将延续。(Ejann Hiew)
   

• 特斯拉当前同时面临长期利好催化与短期利空压力。
   
• 利好催化：9月3日将在奥斯汀举办Cybercab量产版发布会；内华达州批准特斯拉投放5,000台 Robotaxi（数量超过Waymo与优步）；提交投资101亿美元在德州建设太阳能电池工厂的申请；持续 1,021天的瑞典劳资罢工问题得到解决。但市场反应冷淡，8月24日特斯拉（TSLA）下跌3.83%。究其原因，特斯拉当前Robotaxi实际运营规模仍然极小（~20 30台车辆，行驶里程为Waymo的<0.2%）。
   
• 负面消息：特斯拉在中国创下300万辆的召回纪录（门把手与监测系统缺陷）；公司宣布停产太阳能屋顶瓦片，标志着业务战略转向标准化光伏组件。欧盟即将开展对FSD的审查，叠加德州工厂融资方案尚不明确，多重利空持续压制股价。
   
• 我们维持对特斯拉的“中性”看法，一方面自动驾驶业务取得积极进展，另一方面短期品牌声誉与经营层面风险并存，多空因素相互制衡。后续重点观察催化信号：8月中国零售数据、欧盟FSD审查结果以及德州工厂融资方案落地情况。(Ken Lee)
   

• 在英国正式商业化推出。礼来的Foundayo（orforglipron）继8月10日获得监管批准后，于8月24日在英国上市，这也是该产品在欧洲的首次落地。继诺和诺德口服Wegovy片剂之后，Foundayo为欧洲第二款获批的口服GLP 1减肥药。现阶段仅可凭私立处方购买，能否纳入英国国民保健体系（NHS）报销尚待英国国家卫生与临床优化研究所（NICE）开展成本效益评估。
   
• 竞争定位。Foundayo每月费用预计为100 120英镑，显著低于Mounjaro约330英镑的月治疗成本，与诺和诺德口服Wegovy价格基本处于同一梯队，有利于推动口服GLP 1疗法渗透率进一步提升。
   
• 阿尔茨海默病催化事件。美国FDA批准罗氏与礼来联合开发的Elecsys pTau217血液检测产品，适用人群为55岁及以上患者。依托罗氏已装机的检测分析仪基础，叠加Labcorp和Quest两大第三方检验机构的渠道网络，该检测将逐步铺开。
   
• 长期前景向好。我们维持对礼来（LLY）的积极看法。英国市场上市巩固其口服GLP 1产品布局，pTau217检测获批则为阿尔茨海默病业务线增添新催化。两项进展共同夯实了礼来在两大体量庞大、具备长期增长逻辑的医疗赛道（肥胖症与阿尔茨海默病）中的龙头地位。LLY为我们的核心推荐。(Tang Kai Jie) 
   

• 重磅娱乐跨界合作拓展用户粘性空间。奈飞于8月27日独家首播《GTA6》时长27分钟的加长前瞻演示，拥有6小时优先首播窗口，随后内容才全网放开上线。奈飞与游戏开发商Rockstar的本次合作凸显平台能力：除影视剧集外，奈飞可承接顶级娱乐重磅宣发活动，有望提升用户活跃度，进一步确立综合娱乐平台定位。
   
• 优质内容表现拉动用户活跃度。《Outer Banks》第5季上线后登顶奈飞英语剧集榜单，播放量达940万次，实现该系列连续四季首播即拿下榜单首位。与此同时，《Don’t Say Good Luck》以1,280万次播放量位居英语电影榜单第一名。成熟IP与新片持续交出亮眼成绩，有望维持平台观看活跃度并改善用户留存。
   
• 英国内容投入持续加码。奈飞在爱丁堡电视节公布了史上规模最大的一批英国本土定制项目清单，题材涵盖剧集、喜剧、综艺及直播体育赛事，同时续订多部英剧，包括《The Gentlemen》第三季。持续布局差异化本土内容，一方面将强化奈飞在英国市场的内容竞争力，另一方面打造具备出海潜力IP，吸引全球用户观看。
   
• 看好长期盈利增长。我们继续看好奈飞，其强劲的内容表现与持续扩容的全球片单有望支撑用户活跃度与订阅留存。与此同时，奈飞积极拓展流媒体合作生态，为提升用户粘性、跳出传统流媒体业务边界创造新机遇；广告业务作为新增长引擎，将共同推动长期营收增长与利润率改善。(Shaina Kamlesh Mahtani)
   

• 大型乐园扩建项目储备巩固体验板块长期增长。在D23博览会上，迪士尼公布了迪士尼世界、加州迪士尼乐园及海外乐园的大规模扩建规划，新增赛车总动员、怪兽电力公司、反派系列和复仇者联盟等主题游乐项目。持续的资本投入有望维持入园客流与游客消费，使体验板块成为重要盈利增长引擎。 
   
• ESPN在Disney +加码直播体育内容。美国地区Disney +订阅用户每周可免费收看两场由 ESPN/ABC转播的大学橄榄球赛事，并可收看《College GameDay》。此外，迪士尼与红牛合作推出《Max vs 100》，这场马克斯·维斯塔潘参与的直播活动将通过 Disney+ 内的 ESPN 面向全球播出。上述举措进一步将体育直播与娱乐内容融入Disney+，提升迪士尼流媒体生态的交叉销售能力。
   
• ESPN涨价进一步推动流媒体变现。ESPN将于9月17日上调套餐价格，ESPN Unlimited月费由29.99美元提升至31.99美元，ESPN Select月费由12.99美元上调至13.99美元。本次提价有望提升流媒体变现能力、拉动收入增长，但涨价可能对订阅用户留存形成压力。
   
• 看好迪士尼盈利前景。我们维持对迪士尼的乐观看法，加码投资体验业务、推动ESPN深度融入Disney +生态以及流媒体提价，有望带动盈利增长与变现能力提升。尽管体育版权成本高企、潜在用户流失构成短期风险，但乐园、体育、流媒体多元化增长引擎支撑向好的中长期展望。(Shaina Kamlesh Mahtani)
   

• 债务赎回持续优化资产负债表。威瑞森宣布计划全额赎回12.5亿美元、票面利率4.329%、2028年到期的债券。公司长期致力于管控规模庞大的债务压力，无担保债务由2026年第一季度末的1,425 亿美元降至2026年第二季度末的1,365亿美元。杠杆水平仍偏高，但降债有望逐步增强财务弹性。
   
• AI落地提速，赋能威瑞森运营与企业业务。威瑞森依托与谷歌云的合作扩大AI应用，将Gemini Enterprise用于客户服务及数据体系现代化改造；同时借助自适应网络架构为企业AI算力负载提供高带宽连接。相关举措有望提升运营效率，助力公司把握日益增长的AI相关网络连接需求。
   
• 与NFL合作强化威瑞森的客户留存策略。威瑞森在其Shine忠诚度计划中推出NFL专属权益活动，向客户赠送球赛门票、NFL周日观赛套餐、周边商品以及独家线下体验。该举措依托差异化权益提升用户活跃度与留存率，践行威瑞森以客户为中心的经营思路，有望延续2026年第二季度的强劲用户增长动能。
   
• 维持“中性”，高杠杆以及无线业务增长停滞抵消了新举措带来的利好。威瑞森的AI项目与客户留存方案对增长形成一定支撑，持续削减债务也将逐步改善财务弹性。但公司内生营收增长偏弱，预计2026年无线服务收入基本持平，且杠杆水平依旧偏高。(Shaina Kamlesh Mahtani)
   

附录A – 美国股票模型组合

注：“核心推荐”为我们具备高信念、优中择优的投资标的，投资期限至少一年。“交易性买入”为具备中等信念的短期交易思路。“回报率”指以美元计价的总回报，包含股息，不含交易成本。组合起始日为 2023年12月31日。如需更多信息，请联系garrick.li@uobkh.com