主要美国市场指数
“美联储超级变数”全面发酵。自9月加息后，宏观数据引发利率路径预期大幅重定价：受就业数据不及预期与FOMC委员偏鸽表态影响，FedWatch显示10月加息概率在仅一周内由~70%骤降至~20%。此番波动印证我们对“美联储超级变数”的判断：在沃什主席推行的低指引政策框架下，市场预期极易摇摆。不确定性进一步加剧，周末地缘冲突升级，胡塞武装与沙特再起摩擦，能源价格维持震荡，通胀风险持续存在。我们将重点关注周三的CPI数据，该指标是10月27-28日FOMC会议前的核心观察项。
长端收益率高位运行，冲击呈结构性分化。受通胀粘性、期限溢价上升以及“AI扭曲效应”影响，美债长端收益率维持高位。权益市场层面，收益率上行继续压制利率敏感板块，对于持有长久期资产敞口的银行/金融机构亦构成风险。
科技股回暖带动大盘反弹。尽管收益率抬升推高权益融资成本，过去两周美股仍展现韧性上涨，成长属性较强的纳斯达克综合指数（+2.0%）和标普500指数（+1.7%）跑赢道琼斯工业平均指数（+0.3%）。指数表现分化表明，尽管宏观环境多空交织，市场对AI成长主线的配置需求依旧强劲，导致极高的市场集中度：高盛数据显示，目前标普500指数市值前十大个股占指数总市值比重达41%，贡献指数盈利的37%。
三季度财报季：筛选机制生效。我们认为高利率持续充当市场筛选机制，投资者愈发青睐具备强劲盈利动能、被认定为AI赢家的企业。市场预期标普500三季度盈利增速~30%，为2021年以来财报季开启前最高预期。鉴于AI与能源板块增长强劲，我们认为该高预期仍有上修空间。企业回购力度强劲，构成另一项利好支撑，有效对冲权益资本成本上行压力：2026上半年整体回购规模同比+15%；英伟达近期宣布史上最大规模回购计划。此类信心表态进一步提升美股资产吸引力。
重点阅读：我们的领先投资者信号梳理了特朗普的最新交易信息，详见第3-4页。
表现最佳板块：公用事业 (XLU) +5.5%、能源 (XLE) +4.8%及可选消费 (XLY) +3.5%。
潜在异动股：
重点关注事件：美国9月CPI数据（10月14日）、10月FOMC利率决议（10月27-28日）。财报：JPM（10月13日）、JNJ（10月13日）、ASML（10月14日）、TSM（10月15日）、KO（10月27日）、GOOGL/META/MSFT/LLY（10月29日）、AAPL/AMZN/MA（10月30日）。详见下表：
领先投资者信号
我们的核心观点之一为特朗普牵动市场走势，英伟达CEO黄仁勋、特斯拉CEO埃隆・马斯克等具备市场影响力的企业领袖同样如此。他们的言论与行动往往会令特定投资标的受到资金关注、左右投资者情绪，并引发全市场短期股价波动。跟踪此类信号至关重要，借此可以判断市场资金关注主线如何切换、市场交易叙事如何演变，以及未来有何潜在风险与投资机遇。希望此类市场洞察对您有所帮助。
特朗普总统交易披露
特朗普2026年8月交易披露文件显示，其净买入规模最大标的为Meta Platforms (META；10.0–50.0百万美元)与微软（MSFT；0.9–5.1百万美元）。其他大额净买入标的包括奈飞（NFLX；1.0–5.0百万美元）、雪佛龙（CVX；，1.0–5.0百万美元）、沃尔玛（WMT；0.65–4.85百万万美元）、维萨（V；0.25–0.50百万美元）以及万事达（MA；0.10–0.25百万美元）。净卖出规模最大标的集中在信息技术与工业板块，主要是超威半导体（AMD；2.0–10.0百万美元）与丘奇&德怀特（CHD；2.0–10.0百万美元）。
特朗普总统2026年8月已披露净交易概况
美股表现最佳的三个板块（过去两周）
受收益率企稳及AI电力需求拉动，公用事业板块迎来大幅修复。公用事业板块（XLU）过去两周上涨 5.5%，年初至今跌幅显著收窄至1.0%，扭转此前两周表现垫底的局面。板块反弹属于战术性修复：短期加息预期企稳，高股息“类债券资产”的相对吸引力回升。维斯特拉（VST）大涨17%，显著跑赢传统受监管公用事业标的；南方电力（SO，+4.6%）及新纪元能源（NEE，+2.5%）同步上涨。VST的强势表现凸显市场重新关注独立电力生产商（IPP）：其直接受益于AI数据中心带来的结构性电力需求，即使在宏观逆风下仍享有较高成长溢价。
能源板块凭借炼厂毛利扩张与地缘对冲属性延续年内领涨行情。能源板块（XLE）上涨4.8%，年初至今涨幅进一步扩大至48.4%，巩固其在宏观不确定性环境下优质组合配置标的的定位。过去两周下游炼油板块表现尤为亮眼：马拉松石油（MPC）大涨16.8%，瓦莱罗能源（VLO）上涨11.3%。本轮超额收益来自柴油价格走高、裂解价差大幅向好，一体化炼厂受益程度最高。与此同时，一体化巨头埃克森美孚（XOM）稳步上涨4.0%，中东持续地缘冲突支撑原油价格高位运行。伊朗相关的石油供给约束持续限制供给端下行风险，叠加炼油盈利改善，维持XLE为我们的核心推荐。
可选消费在体验式出行与折扣零售展现出韧性。可选消费板块（XLY）过去两周小幅上涨3.5%，但年初至今仍录得4.9%的跌幅。板块复苏呈现高度分化，邮轮运营商与折扣零售领涨。嘉年华邮轮（CCL）和皇家加勒比邮轮（RCL）分别大涨19%和16.4%，表明即便通胀具备粘性，居民对于旅行等体验型消费的需求依旧强劲。与此同时，折扣零售商TJX（TJX）上涨6.5%，反映能源价格高企背景下，消费者持续转向平价商品及消费降级的趋势。此分化印证美国经济K型复苏特征：整体消费情绪偏弱，但体验式消费（K型上沿）与折扣零售（K型下沿）细分赛道仍可实现增长。
美股表现最差的三个板块（过去两周）
原材料板块小幅走弱，受个股突发冲击与包装业务疲软拖累。原材料板块（XLB）过去两周下跌0.1%，年初至今涨幅回落至10.4%。板块小幅回调源于细分板块表现疲软。化肥龙头美盛（MOS）遭加拿大皇家银行下调评级，受需求走弱影响大跌15.8%。与此同时，包装巨头Smurfit Westrock（SW）下跌8.4%，涂料龙头宣伟（SHW）下滑4.0%，反映市场担忧全球制造业需求低迷及原材料成本高企。尽管短期承压，板块年初至今仍录得双位数涨幅，体现美国本土定价权与基建相关需求具备底层韧性，适合自下而上精选标的。
医疗保健板块年初至今大幅跑赢后进入良性盘整阶段。医疗保健板块（XLV）过去两周小幅下跌0.3%，属于正常消化阶段；该板块一直是组合可靠的防御压舱石，年初至今涨幅仍高达11.7%。本次温和回调源于大型药企普遍获利了结，并非管线基本面恶化。百时美施贵宝（BMY）以6.5%跌幅领跌，其次是强生（JNJ）-3.9%及默沙东（MRK）-2.1%。投资者倾向于兑现年内赢家仓位收益。但板块长期结构性增长逻辑，尤其是免疫学与肿瘤领域的创新管线，并未被破坏。维持JNJ为我们的核心推荐及XLV为交易性买入。
通信服务板块受传统电信股抛售拖累。通信服务板块（XLC）过去两周小幅下跌0.7%，年初至今跌幅扩大至5.4%。板块走弱高度集中于传统电信赛道，该领域遭遇新一轮大幅抛售。美国电话电报（T）和威瑞森通信（VZ）分别大跌9.9%和9.4%，投资者愈发担忧网络升级带来高额资本开支、债务高企，以及SpaceX等企业带来激烈促销竞争。与此同时，作为直播体育与娱乐资产代表的TKO（TKO）下跌2.0%，反映市场对可选媒体支出整体偏谨慎。
潜在异动股
瑞银发布看好博通的渠道调查报告。目前已明确的是，博通与谷歌的合作深度已超越TPU v8i阶段。谷歌将采用博通v8i方案替换联发科的TPU v9，并通过多芯片模组封装，该方案将占据2028年TPU绝大部分出货量，显著缓解市场对博通中期TPU份额的担忧。博通规划在TPU v10升级至2nm制程，并搭配先进多芯片封装技术，有望在2029年拿下谷歌TPU的主导份额。
博通（AVGO）同意向Anthropic提供420亿美元可转债融资，用于支撑其AI资本开支。美国银行、花旗与摩根士丹利承诺参与本次交易，其中420亿美元高级贷款由博通提供担保，另有180亿美元无博通担保的债务。此外，据报道博通正与阿波罗和黑石等机构磋商，为OpenAI专用ASIC项目安排 500亿美元融资。
博通股价近期走弱，主要源于两大担忧：TPU市场份额可能流失，以及循环融资风险。瑞银的渠道调查缓解了市场对前者的顾虑，但后者则需要Anthropic实现强劲增长才能令市场信服。(Garrick Li)
美光科技公布8月财季创纪录业绩。营收环比增长31%，同比近乎翻三倍（+379.3%）；每股收益33.42美元，高于31.61美元的一致预期。
管理层明确表示，目前尚未看到行业供需重新平衡的清晰拐点；公司2027财年全部规划出货产能中超75%已通过长单锁定。这印证了我们关于存储价格将长期维持高位的判断。
另外，Counterpoint的渠道调查显示，英伟达Rubin芯片大多将搭载12层HBM，而非此前市场传闻的8层HBM。该结论反驳了市场关于HBM规格降级的悲观观点。我们维持判断：英伟达每一代AI系统均需要更高带宽的HBM，支撑高端HBM需求持续增长。(Garrick Li)
据日经亚洲报道，苹果已“通知部分供应商削减新款iPhone 18 Pro与iPhone 18 Pro Max相关零部件的生产订单，因存储芯片成本大涨与产品涨价抑制终端消费需求”。
该报道仅反映局部事实。我们核实确认苹果的确将iPhone 18 Pro型号出货计划削减10-15%，但报道忽略了苹果同时将iPhone 18 Pro Max出货订单上调10%–15%，并将iPhone DUO折叠机型订单上调30%。因此，本次仅为每年新品上市后，根据初期市场热度进行常规产能调配，并非整体需求走弱。反而产品结构向高端机型倾斜有望对苹果整体盈利形成正向拉动。
交付周期数据同样印证上述判断。我们的渠道调查显示：a）iPhone 18 Pro的交付周期弱于去年的iPhone 17 Pro，且过去两周持续回落；b）iPhone 18 Pro Max交付周期分区域呈现分化，部分地区持平、部分地区同比拉长。iPhone DUO折叠机型要到10月16日才开启预订，但前期市场关注度显著高于预期。综上，我们认为我们的渠道调查可信度高于日经亚洲的片面报道。(Johnny Yum)
特斯拉2026年第三季度交付量超预期，欧洲市场销量回暖。公司交付486,532辆，同比下降2.1%，但较市场预期的461,974辆高出24,558辆；交付量较产量多出22,141辆，连续第二个季度去库存。储能产品装机量同比增长9.6%至13.7吉瓦时。
9月29日，特斯拉与花旗和富国银行签署总额300亿美元信贷额度，替换原有50亿美元授信。公司指引2026年资本开支高于250亿美元，接近2025年水平的三倍；2026年第二季度自由现金流为负。Roadster演示活动推迟两周至10月15日，欧盟针对全自动驾驶的投票仍定于12月。
特斯拉2026年第三季度交付量超预期，对股价形成提振。我们认为本次新增信贷额度反映资本支出扩张速度已超过现金创造能力。重点关注催化事件：10月21日发布2026年第三季度财报、Roadster 演示活动及9月中国社零数据。(Ken Lee)
SpaceX达成一项全国性低频段频谱资产收购交易，此举大幅强化其卫星直连手机业务布局。低频段频谱具备信号传输距离远、可穿透建筑物的核心优势，适合提供全域移动覆盖。本次收购降低SpaceX对合作方频谱资源的依赖（例如当前与T-Mobile的卫星直连手机合作），为其潜在推出独立移动网络奠定核心资产，加速星链直连终端服务落地，旨在消除美国境内移动通信盲区。
此举直接挑战威瑞森通信、美国电话电报和T-Mobile等美国传统无线通信巨头。SpaceX自主掌控频谱与卫星基础设施，能够摆脱传统地面基站的限制，有望颠覆传统运营商业务模式，倒逼存量运营商捍卫自身市场份额。
尽管仍存在监管与资产整合障碍，但SpaceX在发射、卫星以及本次新增频谱资产上实现全产业链垂直整合，构筑起无可比拟的竞争护城河。我们同时留意到技术面阻力，公司2026年第三季度财报发布后将迎来大额股权锁定期到期，构成短期悬顶压力。(Wendy Chen)
耐克2027财年第一季度财报中每股收益超预期，但营收不及预期。耐克公布2027财年第一季度业绩。2027财年第一季度营收112亿美元，固定汇率口径同比下滑5%，低于市场预期1%。毛利率同比提升0.6个百分点至42.8%。净利润7.12亿美元，同比下降2%。每股收益0.48美元，较一致预期高12%。截至2027财年第一季度末，库存规模78亿美元，同比下降3%，收益于产品结构调整。
大中华区业务压力预计将延续至2028财年。管理层表示，大中华区营收与盈利水平在2027财年剩余时间内仍将承压，或将部分延续至2028财年；公司仍在清理线上渠道乱象并优化库存水平。
耐克运动生活系列营收同比低双位数下滑，专业运动系列同比高单位数增长。运动生活系列占总营收比重接近一半；公司计划将Dunk系列收入缩减50%，带来2亿美元营收拖累，叠加部分大货量运动服饰及鞋款销售不及预期。耐克正与批发渠道合作清理过剩库存，也对未来订单簿形成压力。管理层指出，生活方式品类目前缺乏消费热度与市场动能。与此同时，专业运动系列同比高单位数增长（剔除大中华区业务调整因素则为低双位数增长），受到跑步、全球足球、网球与高尔夫品类均录得双位数增长的支撑。
公司指引2027财年营收同比高单位数下滑。管理层指引2027财年营收将同比高单位数下降；受毛利率承压以及固定成本杠杆弱化影响，息税前利润降幅将大于营收降幅，部分被严格的费用管控所抵消。2027财年第二季度，受去年欧洲、中东及非洲地区Cyber Week大促以及北美渠道铺货带来的高基数影响，营收将面临400个基点的拖累。
全新运营模式转型，用于升级全球供应链。耐克推出名为Pace的运营模式转型计划，目标实现全球供应链现代化，预计至2031财年累计节约成本约25亿美元。该项目预计产生约10亿美元实施成本，另计2026财年3亿美元裁员费用。大部分成本节约预计在2029-2030财年实现，全部效益将于2031财年兑现。
耐克的业务复苏进度慢于预期，我们现阶段维持谨慎观点。2027财年第一季度财报发布后，公司的共识目标价被下调18%至36.51美元，但股价目前仅下跌1%。尽管如此，业务扭亏进展不及预期，叠加消费大环境承压，我们预计该股短至中期内将在32-39美元区间震荡，并维持谨慎态度。(Ejann Hiew)
附录A – 美国股票模型组合
注：“核心推荐”为我们具备高信念、优中择优的投资标的，投资期限至少一年。“交易性买入”为具备中等信念的短期交易思路。“回报率”指以美元计价的总回报，包含股息，不含交易成本。组合起始日为 2023年12月31日。如需更多信息，请联系garrick.li@uobkh.com。
主要美国市场指数
“美联储超级变数”全面发酵。自9月加息后，宏观数据引发利率路径预期大幅重定价：受就业数据不及预期与FOMC委员偏鸽表态影响，FedWatch显示10月加息概率在仅一周内由~70%骤降至~20%。此番波动印证我们对“美联储超级变数”的判断：在沃什主席推行的低指引政策框架下，市场预期极易摇摆。不确定性进一步加剧，周末地缘冲突升级，胡塞武装与沙特再起摩擦，能源价格维持震荡，通胀风险持续存在。我们将重点关注周三的CPI数据，该指标是10月27-28日FOMC会议前的核心观察项。
长端收益率高位运行，冲击呈结构性分化。受通胀粘性、期限溢价上升以及“AI扭曲效应”影响，美债长端收益率维持高位。权益市场层面，收益率上行继续压制利率敏感板块，对于持有长久期资产敞口的银行/金融机构亦构成风险。
科技股回暖带动大盘反弹。尽管收益率抬升推高权益融资成本，过去两周美股仍展现韧性上涨，成长属性较强的纳斯达克综合指数（+2.0%）和标普500指数（+1.7%）跑赢道琼斯工业平均指数（+0.3%）。指数表现分化表明，尽管宏观环境多空交织，市场对AI成长主线的配置需求依旧强劲，导致极高的市场集中度：高盛数据显示，目前标普500指数市值前十大个股占指数总市值比重达41%，贡献指数盈利的37%。
三季度财报季：筛选机制生效。我们认为高利率持续充当市场筛选机制，投资者愈发青睐具备强劲盈利动能、被认定为AI赢家的企业。市场预期标普500三季度盈利增速~30%，为2021年以来财报季开启前最高预期。鉴于AI与能源板块增长强劲，我们认为该高预期仍有上修空间。企业回购力度强劲，构成另一项利好支撑，有效对冲权益资本成本上行压力：2026上半年整体回购规模同比+15%；英伟达近期宣布史上最大规模回购计划。此类信心表态进一步提升美股资产吸引力。
重点阅读：我们的领先投资者信号梳理了特朗普的最新交易信息，详见第3-4页。
表现最佳板块：公用事业 (XLU) +5.5%、能源 (XLE) +4.8%及可选消费 (XLY) +3.5%。
潜在异动股：
重点关注事件：美国9月CPI数据（10月14日）、10月FOMC利率决议（10月27-28日）。财报：JPM（10月13日）、JNJ（10月13日）、ASML（10月14日）、TSM（10月15日）、KO（10月27日）、GOOGL/META/MSFT/LLY（10月29日）、AAPL/AMZN/MA（10月30日）。详见下表：
领先投资者信号
我们的核心观点之一为特朗普牵动市场走势，英伟达CEO黄仁勋、特斯拉CEO埃隆・马斯克等具备市场影响力的企业领袖同样如此。他们的言论与行动往往会令特定投资标的受到资金关注、左右投资者情绪，并引发全市场短期股价波动。跟踪此类信号至关重要，借此可以判断市场资金关注主线如何切换、市场交易叙事如何演变，以及未来有何潜在风险与投资机遇。希望此类市场洞察对您有所帮助。
特朗普总统交易披露
特朗普2026年8月交易披露文件显示，其净买入规模最大标的为Meta Platforms (META；10.0–50.0百万美元)与微软（MSFT；0.9–5.1百万美元）。其他大额净买入标的包括奈飞（NFLX；1.0–5.0百万美元）、雪佛龙（CVX；，1.0–5.0百万美元）、沃尔玛（WMT；0.65–4.85百万万美元）、维萨（V；0.25–0.50百万美元）以及万事达（MA；0.10–0.25百万美元）。净卖出规模最大标的集中在信息技术与工业板块，主要是超威半导体（AMD；2.0–10.0百万美元）与丘奇&德怀特（CHD；2.0–10.0百万美元）。
特朗普总统2026年8月已披露净交易概况
美股表现最佳的三个板块（过去两周）
受收益率企稳及AI电力需求拉动，公用事业板块迎来大幅修复。公用事业板块（XLU）过去两周上涨 5.5%，年初至今跌幅显著收窄至1.0%，扭转此前两周表现垫底的局面。板块反弹属于战术性修复：短期加息预期企稳，高股息“类债券资产”的相对吸引力回升。维斯特拉（VST）大涨17%，显著跑赢传统受监管公用事业标的；南方电力（SO，+4.6%）及新纪元能源（NEE，+2.5%）同步上涨。VST的强势表现凸显市场重新关注独立电力生产商（IPP）：其直接受益于AI数据中心带来的结构性电力需求，即使在宏观逆风下仍享有较高成长溢价。
能源板块凭借炼厂毛利扩张与地缘对冲属性延续年内领涨行情。能源板块（XLE）上涨4.8%，年初至今涨幅进一步扩大至48.4%，巩固其在宏观不确定性环境下优质组合配置标的的定位。过去两周下游炼油板块表现尤为亮眼：马拉松石油（MPC）大涨16.8%，瓦莱罗能源（VLO）上涨11.3%。本轮超额收益来自柴油价格走高、裂解价差大幅向好，一体化炼厂受益程度最高。与此同时，一体化巨头埃克森美孚（XOM）稳步上涨4.0%，中东持续地缘冲突支撑原油价格高位运行。伊朗相关的石油供给约束持续限制供给端下行风险，叠加炼油盈利改善，维持XLE为我们的核心推荐。
可选消费在体验式出行与折扣零售展现出韧性。可选消费板块（XLY）过去两周小幅上涨3.5%，但年初至今仍录得4.9%的跌幅。板块复苏呈现高度分化，邮轮运营商与折扣零售领涨。嘉年华邮轮（CCL）和皇家加勒比邮轮（RCL）分别大涨19%和16.4%，表明即便通胀具备粘性，居民对于旅行等体验型消费的需求依旧强劲。与此同时，折扣零售商TJX（TJX）上涨6.5%，反映能源价格高企背景下，消费者持续转向平价商品及消费降级的趋势。此分化印证美国经济K型复苏特征：整体消费情绪偏弱，但体验式消费（K型上沿）与折扣零售（K型下沿）细分赛道仍可实现增长。
美股表现最差的三个板块（过去两周）
原材料板块小幅走弱，受个股突发冲击与包装业务疲软拖累。原材料板块（XLB）过去两周下跌0.1%，年初至今涨幅回落至10.4%。板块小幅回调源于细分板块表现疲软。化肥龙头美盛（MOS）遭加拿大皇家银行下调评级，受需求走弱影响大跌15.8%。与此同时，包装巨头Smurfit Westrock（SW）下跌8.4%，涂料龙头宣伟（SHW）下滑4.0%，反映市场担忧全球制造业需求低迷及原材料成本高企。尽管短期承压，板块年初至今仍录得双位数涨幅，体现美国本土定价权与基建相关需求具备底层韧性，适合自下而上精选标的。
医疗保健板块年初至今大幅跑赢后进入良性盘整阶段。医疗保健板块（XLV）过去两周小幅下跌0.3%，属于正常消化阶段；该板块一直是组合可靠的防御压舱石，年初至今涨幅仍高达11.7%。本次温和回调源于大型药企普遍获利了结，并非管线基本面恶化。百时美施贵宝（BMY）以6.5%跌幅领跌，其次是强生（JNJ）-3.9%及默沙东（MRK）-2.1%。投资者倾向于兑现年内赢家仓位收益。但板块长期结构性增长逻辑，尤其是免疫学与肿瘤领域的创新管线，并未被破坏。维持JNJ为我们的核心推荐及XLV为交易性买入。
通信服务板块受传统电信股抛售拖累。通信服务板块（XLC）过去两周小幅下跌0.7%，年初至今跌幅扩大至5.4%。板块走弱高度集中于传统电信赛道，该领域遭遇新一轮大幅抛售。美国电话电报（T）和威瑞森通信（VZ）分别大跌9.9%和9.4%，投资者愈发担忧网络升级带来高额资本开支、债务高企，以及SpaceX等企业带来激烈促销竞争。与此同时，作为直播体育与娱乐资产代表的TKO（TKO）下跌2.0%，反映市场对可选媒体支出整体偏谨慎。
潜在异动股
瑞银发布看好博通的渠道调查报告。目前已明确的是，博通与谷歌的合作深度已超越TPU v8i阶段。谷歌将采用博通v8i方案替换联发科的TPU v9，并通过多芯片模组封装，该方案将占据2028年TPU绝大部分出货量，显著缓解市场对博通中期TPU份额的担忧。博通规划在TPU v10升级至2nm制程，并搭配先进多芯片封装技术，有望在2029年拿下谷歌TPU的主导份额。
博通（AVGO）同意向Anthropic提供420亿美元可转债融资，用于支撑其AI资本开支。美国银行、花旗与摩根士丹利承诺参与本次交易，其中420亿美元高级贷款由博通提供担保，另有180亿美元无博通担保的债务。此外，据报道博通正与阿波罗和黑石等机构磋商，为OpenAI专用ASIC项目安排 500亿美元融资。
博通股价近期走弱，主要源于两大担忧：TPU市场份额可能流失，以及循环融资风险。瑞银的渠道调查缓解了市场对前者的顾虑，但后者则需要Anthropic实现强劲增长才能令市场信服。(Garrick Li)
美光科技公布8月财季创纪录业绩。营收环比增长31%，同比近乎翻三倍（+379.3%）；每股收益33.42美元，高于31.61美元的一致预期。
管理层明确表示，目前尚未看到行业供需重新平衡的清晰拐点；公司2027财年全部规划出货产能中超75%已通过长单锁定。这印证了我们关于存储价格将长期维持高位的判断。
另外，Counterpoint的渠道调查显示，英伟达Rubin芯片大多将搭载12层HBM，而非此前市场传闻的8层HBM。该结论反驳了市场关于HBM规格降级的悲观观点。我们维持判断：英伟达每一代AI系统均需要更高带宽的HBM，支撑高端HBM需求持续增长。(Garrick Li)
据日经亚洲报道，苹果已“通知部分供应商削减新款iPhone 18 Pro与iPhone 18 Pro Max相关零部件的生产订单，因存储芯片成本大涨与产品涨价抑制终端消费需求”。
该报道仅反映局部事实。我们核实确认苹果的确将iPhone 18 Pro型号出货计划削减10-15%，但报道忽略了苹果同时将iPhone 18 Pro Max出货订单上调10%–15%，并将iPhone DUO折叠机型订单上调30%。因此，本次仅为每年新品上市后，根据初期市场热度进行常规产能调配，并非整体需求走弱。反而产品结构向高端机型倾斜有望对苹果整体盈利形成正向拉动。
交付周期数据同样印证上述判断。我们的渠道调查显示：a）iPhone 18 Pro的交付周期弱于去年的iPhone 17 Pro，且过去两周持续回落；b）iPhone 18 Pro Max交付周期分区域呈现分化，部分地区持平、部分地区同比拉长。iPhone DUO折叠机型要到10月16日才开启预订，但前期市场关注度显著高于预期。综上，我们认为我们的渠道调查可信度高于日经亚洲的片面报道。(Johnny Yum)
特斯拉2026年第三季度交付量超预期，欧洲市场销量回暖。公司交付486,532辆，同比下降2.1%，但较市场预期的461,974辆高出24,558辆；交付量较产量多出22,141辆，连续第二个季度去库存。储能产品装机量同比增长9.6%至13.7吉瓦时。
9月29日，特斯拉与花旗和富国银行签署总额300亿美元信贷额度，替换原有50亿美元授信。公司指引2026年资本开支高于250亿美元，接近2025年水平的三倍；2026年第二季度自由现金流为负。Roadster演示活动推迟两周至10月15日，欧盟针对全自动驾驶的投票仍定于12月。
特斯拉2026年第三季度交付量超预期，对股价形成提振。我们认为本次新增信贷额度反映资本支出扩张速度已超过现金创造能力。重点关注催化事件：10月21日发布2026年第三季度财报、Roadster 演示活动及9月中国社零数据。(Ken Lee)
SpaceX达成一项全国性低频段频谱资产收购交易，此举大幅强化其卫星直连手机业务布局。低频段频谱具备信号传输距离远、可穿透建筑物的核心优势，适合提供全域移动覆盖。本次收购降低SpaceX对合作方频谱资源的依赖（例如当前与T-Mobile的卫星直连手机合作），为其潜在推出独立移动网络奠定核心资产，加速星链直连终端服务落地，旨在消除美国境内移动通信盲区。
此举直接挑战威瑞森通信、美国电话电报和T-Mobile等美国传统无线通信巨头。SpaceX自主掌控频谱与卫星基础设施，能够摆脱传统地面基站的限制，有望颠覆传统运营商业务模式，倒逼存量运营商捍卫自身市场份额。
尽管仍存在监管与资产整合障碍，但SpaceX在发射、卫星以及本次新增频谱资产上实现全产业链垂直整合，构筑起无可比拟的竞争护城河。我们同时留意到技术面阻力，公司2026年第三季度财报发布后将迎来大额股权锁定期到期，构成短期悬顶压力。(Wendy Chen)
耐克2027财年第一季度财报中每股收益超预期，但营收不及预期。耐克公布2027财年第一季度业绩。2027财年第一季度营收112亿美元，固定汇率口径同比下滑5%，低于市场预期1%。毛利率同比提升0.6个百分点至42.8%。净利润7.12亿美元，同比下降2%。每股收益0.48美元，较一致预期高12%。截至2027财年第一季度末，库存规模78亿美元，同比下降3%，收益于产品结构调整。
大中华区业务压力预计将延续至2028财年。管理层表示，大中华区营收与盈利水平在2027财年剩余时间内仍将承压，或将部分延续至2028财年；公司仍在清理线上渠道乱象并优化库存水平。
耐克运动生活系列营收同比低双位数下滑，专业运动系列同比高单位数增长。运动生活系列占总营收比重接近一半；公司计划将Dunk系列收入缩减50%，带来2亿美元营收拖累，叠加部分大货量运动服饰及鞋款销售不及预期。耐克正与批发渠道合作清理过剩库存，也对未来订单簿形成压力。管理层指出，生活方式品类目前缺乏消费热度与市场动能。与此同时，专业运动系列同比高单位数增长（剔除大中华区业务调整因素则为低双位数增长），受到跑步、全球足球、网球与高尔夫品类均录得双位数增长的支撑。
公司指引2027财年营收同比高单位数下滑。管理层指引2027财年营收将同比高单位数下降；受毛利率承压以及固定成本杠杆弱化影响，息税前利润降幅将大于营收降幅，部分被严格的费用管控所抵消。2027财年第二季度，受去年欧洲、中东及非洲地区Cyber Week大促以及北美渠道铺货带来的高基数影响，营收将面临400个基点的拖累。
全新运营模式转型，用于升级全球供应链。耐克推出名为Pace的运营模式转型计划，目标实现全球供应链现代化，预计至2031财年累计节约成本约25亿美元。该项目预计产生约10亿美元实施成本，另计2026财年3亿美元裁员费用。大部分成本节约预计在2029-2030财年实现，全部效益将于2031财年兑现。
耐克的业务复苏进度慢于预期，我们现阶段维持谨慎观点。2027财年第一季度财报发布后，公司的共识目标价被下调18%至36.51美元，但股价目前仅下跌1%。尽管如此，业务扭亏进展不及预期，叠加消费大环境承压，我们预计该股短至中期内将在32-39美元区间震荡，并维持谨慎态度。(Ejann Hiew)
附录A – 美国股票模型组合
注：“核心推荐”为我们具备高信念、优中择优的投资标的，投资期限至少一年。“交易性买入”为具备中等信念的短期交易思路。“回报率”指以美元计价的总回报，包含股息，不含交易成本。组合起始日为 2023年12月31日。如需更多信息，请联系garrick.li@uobkh.com。
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