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主要指數
重點要聞
公司業績 | 安踏體育 (2020 HK／買入／港幣78.75元／目標價：港幣112.2元)
安踏公布了穩健的2026年上半年業績，其中營業利潤率優於預期，且所有業務板塊均超額完成其全年目標。儘管消費趨勢自2026年第2季度起有所放緩，管理層仍有信心實現其全年的零售銷售增長目標及營運利潤率目標。就Jack Wolfskin而言，中國門市將於9月至10月期間開業。該品牌於2026年上半年仍然錄得虧損，管理層預期2026年下半年的虧損將略為收窄。維持「買入」評級，將目標價上調4%至港幣112.2元。
公司業績 | 中國海外發展 (688 HK/買入/港幣14.35元/目標價：19.88港元)
中海外2026年上半年的核心純利按年下跌9.7%，優於我們預期的逾10%初段跌幅。毛利率按年跌幅為1.3個百分點。每股派息按年跌幅為8.0%，報港幣0.23元。管理層預計市場前景改善，對銷售增長抱有信心，並預期2026年的投資額達人民幣800-1,000億元。一線敞口是利潤槓桿，而利潤率企穩亦日益明顯。維持「買入」評級，目標價維持港幣19.88元不變。中海外仍是我們在中國內房板塊的首選。
公司業績 | 海底撈國際控股 (6862 HK/買入/港幣12.25元/目標價：16.70港元)
海底撈2026年上半年的經營利潤優於預期，但純利不及預期。該公司將股息派發比率提高至100%，令人感到意外。展望未來，海底撈品牌今年將以中單位數增長維持穩健的開店步伐，而大牌檔火鍋及壽司等新品牌則將進入複製階段。預期外送業務將於2026年下半年維持高雙位數的快速增長。維持「買入」評級，下調目標價9%至港幣16.7元。
公司業績 | 翰森製藥集團有限公司 (3692 HK/買入/港幣31.74元/目標價：45.00港元)
在創新產品強勁收入增長的帶動下，翰森製藥2026年上半年的收入按年增長11.7%至人民幣83億元，而純利按年增長35.8%至人民幣42.6億元。強勁的盈利增長顯著高於市場預期。管理層維持2026年雙位數收入增長目標不變，並指出新一輪新產品發布將支持公司自2027年起實現強勁的收入增長。維持「買入」評級及目標價港幣45元。
公司業績 | 敏實集團 (425 HK/買入/港幣29.7元/目標價：港幣56元
敏實2026年上半年的純利按年增長12.3%至人民幣14.34億元，經調整純利按年增長16.6%至人民幣13.79億元，勝於我們預期，主要由於毛利率按年擴張0.4個百分點至28.6%，且營運開支維持受控。新承接業務按年激增150%至人民幣467億元，帶動手頭訂單總額超過人民幣2,900億元。基於較高的毛利率假設，我們分別將2026年至2028年的純利預測上調6%、7%及7%。維持「買入」評級，目標價維持港幣56元不變。
公司業績 | 寧波均勝電子股份有限公司 (600699 CH/買入/人民幣18.98元/目標價：人民幣25.00元)
由於中國及北美市場轉弱，均勝電子2026年第2季度的純利按年下跌8.3%至人民幣3.37億元，經調整純利亦下跌24.1%至人民幣2.93億元，收入及毛利率均遜於我們預期。2026年上半年新接訂單按年增長43.9%至人民幣449億元，應會帶動2026年下半年收入重拾增長。我們分別下調2026至2028年的純利預測14%／16%／17%，至人民幣15.3億元／人民幣17.12億元／人民幣19.59億元。維持「買入」評級，並將目標價下調至人民幣25元。
公司業績 | 速騰聚創 (2498 HK/買入/港幣18.83元/目標價：港幣33元
2026年第2季度業績不及預期，收入按年增長23.2%至人民幣5.61億元，淨虧損按年擴大88.8%至人民幣9,700萬元，主要受令人失望的平均售價及利潤率所拖累。基於中標設計（design wins）、新項目量產爬坡，以及推出EOCENE SPAC-SoC，我們維持2026至2028年銷量增長152%/65%/53%的預測。基於較低的平均售價及毛利率，我們將2026至2028年的純利預測分別下調至-人民幣2.86億元／人民幣1.5億元／人民幣4.74億元。維持「買入」評級，並將目標價由港幣50元下調至港幣33元。
公司業績 | 雙環傳動 (002472 CH/買入/人民幣35.6元/目標價：人民幣50.00元)
雙環2026年第2季度的淨利潤遜於預期，乃由於利潤率弱於預期。收入按年增長13.8%至人民幣24.63億元，表現穩健且超預期，但由於海外產能初期投產爬坡稀釋了盈利能力，毛利率按年下降1.2個百分點至26.1%。受外匯波動影響，純利按年增長0.5%至人民幣3.03億元，較我們的預測低3.0%。維持「買入」評級，將目標價下調至人民幣50元。
公司業績 | 青島啤酒 (168 HK/買入/港幣42.86元/目標價：62.40港元)
青島啤酒2026年第2季度的盈利符合市場預期。於2026年第2季度，啤酒銷量為2,300萬百升（按年下跌7%）。按品牌劃分，青島啤酒主品牌／其他品牌的銷量分別為1,330萬百升／970萬百升（按年分別下跌1%／下跌14%）。按類別劃分，中高端／其他產品的銷量分別為1,000萬百升／1,300萬百升（按年+2%／-13%）。產品組合按年持續改善。然而，平均售價按年大致持平。維持「買入」評級，將目標價下調6%至港幣62.4元。
重點要聞
公司業績 | 安踏體育 (2020 HK／買入／港幣78.75元／目標價：港幣112.2元)
安踏公布了穩健的2026年上半年業績，其中營業利潤率優於預期，且所有業務板塊均超額完成其全年目標。儘管消費趨勢自2026年第2季度起有所放緩，管理層仍有信心實現其全年的零售銷售增長目標及營運利潤率目標。就Jack Wolfskin而言，中國門市將於9月至10月期間開業。該品牌於2026年上半年仍然錄得虧損，管理層預期2026年下半年的虧損將略為收窄。維持「買入」評級，將目標價上調4%至港幣112.2元。
公司業績 | 中國海外發展 (688 HK/買入/港幣14.35元/目標價：19.88港元)
中海外2026年上半年的核心純利按年下跌9.7%，優於我們預期的逾10%初段跌幅。毛利率按年跌幅為1.3個百分點。每股派息按年跌幅為8.0%，報港幣0.23元。管理層預計市場前景改善，對銷售增長抱有信心，並預期2026年的投資額達人民幣800-1,000億元。一線敞口是利潤槓桿，而利潤率企穩亦日益明顯。維持「買入」評級，目標價維持港幣19.88元不變。中海外仍是我們在中國內房板塊的首選。
公司業績 | 海底撈國際控股 (6862 HK/買入/港幣12.25元/目標價：16.70港元)
海底撈2026年上半年的經營利潤優於預期，但純利不及預期。該公司將股息派發比率提高至100%，令人感到意外。展望未來，海底撈品牌今年將以中單位數增長維持穩健的開店步伐，而大牌檔火鍋及壽司等新品牌則將進入複製階段。預期外送業務將於2026年下半年維持高雙位數的快速增長。維持「買入」評級，下調目標價9%至港幣16.7元。
公司業績 | 翰森製藥集團有限公司 (3692 HK/買入/港幣31.74元/目標價：45.00港元)
在創新產品強勁收入增長的帶動下，翰森製藥2026年上半年的收入按年增長11.7%至人民幣83億元，而純利按年增長35.8%至人民幣42.6億元。強勁的盈利增長顯著高於市場預期。管理層維持2026年雙位數收入增長目標不變，並指出新一輪新產品發布將支持公司自2027年起實現強勁的收入增長。維持「買入」評級及目標價港幣45元。
公司業績 | 敏實集團 (425 HK/買入/港幣29.7元/目標價：港幣56元
敏實2026年上半年的純利按年增長12.3%至人民幣14.34億元，經調整純利按年增長16.6%至人民幣13.79億元，勝於我們預期，主要由於毛利率按年擴張0.4個百分點至28.6%，且營運開支維持受控。新承接業務按年激增150%至人民幣467億元，帶動手頭訂單總額超過人民幣2,900億元。基於較高的毛利率假設，我們分別將2026年至2028年的純利預測上調6%、7%及7%。維持「買入」評級，目標價維持港幣56元不變。
公司業績 | 寧波均勝電子股份有限公司 (600699 CH/買入/人民幣18.98元/目標價：人民幣25.00元)
由於中國及北美市場轉弱，均勝電子2026年第2季度的純利按年下跌8.3%至人民幣3.37億元，經調整純利亦下跌24.1%至人民幣2.93億元，收入及毛利率均遜於我們預期。2026年上半年新接訂單按年增長43.9%至人民幣449億元，應會帶動2026年下半年收入重拾增長。我們分別下調2026至2028年的純利預測14%／16%／17%，至人民幣15.3億元／人民幣17.12億元／人民幣19.59億元。維持「買入」評級，並將目標價下調至人民幣25元。
公司業績 | 速騰聚創 (2498 HK/買入/港幣18.83元/目標價：港幣33元
2026年第2季度業績不及預期，收入按年增長23.2%至人民幣5.61億元，淨虧損按年擴大88.8%至人民幣9,700萬元，主要受令人失望的平均售價及利潤率所拖累。基於中標設計（design wins）、新項目量產爬坡，以及推出EOCENE SPAC-SoC，我們維持2026至2028年銷量增長152%/65%/53%的預測。基於較低的平均售價及毛利率，我們將2026至2028年的純利預測分別下調至-人民幣2.86億元／人民幣1.5億元／人民幣4.74億元。維持「買入」評級，並將目標價由港幣50元下調至港幣33元。
公司業績 | 雙環傳動 (002472 CH/買入/人民幣35.6元/目標價：人民幣50.00元)
雙環2026年第2季度的淨利潤遜於預期，乃由於利潤率弱於預期。收入按年增長13.8%至人民幣24.63億元，表現穩健且超預期，但由於海外產能初期投產爬坡稀釋了盈利能力，毛利率按年下降1.2個百分點至26.1%。受外匯波動影響，純利按年增長0.5%至人民幣3.03億元，較我們的預測低3.0%。維持「買入」評級，將目標價下調至人民幣50元。
公司業績 | 青島啤酒 (168 HK/買入/港幣42.86元/目標價：62.40港元)
青島啤酒2026年第2季度的盈利符合市場預期。於2026年第2季度，啤酒銷量為2,300萬百升（按年下跌7%）。按品牌劃分，青島啤酒主品牌／其他品牌的銷量分別為1,330萬百升／970萬百升（按年分別下跌1%／下跌14%）。按類別劃分，中高端／其他產品的銷量分別為1,000萬百升／1,300萬百升（按年+2%／-13%）。產品組合按年持續改善。然而，平均售價按年大致持平。維持「買入」評級，將目標價下調6%至港幣62.4元。
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