重点要闻

行业首次覆盖 | 互联网‒人工智能模型
受国内企业加速采用以及海外消费者／中小企业需求增长的推动，中国的人工智能模型市场正步入超高速增长阶段。我们看好中国领先的人工智能实验室，这些实验室受惠于推理能力提升、算力限制缓解以及前沿研发，而具成本效益的开放权重模型亦支持海外采用。首度给予智諎（2513 HK）及稀宇科技（100 HK）「买入」评级。

公司业绩 | 蒙牛乳业 (2319 HK/买入/港币18.79元/目标价：24.40港元)
2026年上半年业绩优于预期。若撇除税项调整的影响，纯利本将增长约30%。蒙牛已将其全年收入增长目标上调至高单位数，但尽管面临毛利率压力，仍以实现营业利润率按年至少持平为目标。所得税调整今年或会带来人民币5亿元的额外税款。展望未来，预计每年将增加人民币2亿元。维持「买入」评级；将目标价上调至港币24.4元。

公司业绩 | 神威药业 (2877 HK/持有/港币8.41元/目标价：8.50港元)
2026年上半年收入及纯利按年分别下降28.5%及23.7%，逊于我们对2026年的预期。在政策及经济逆风持续的情况下，神威对2026至2027年的增长保持保守态度，而在研产品获批则支持其自2028年起的复苏。其将第二次中期股息上调至每股人民币0.8元，致使2026年的派息比率达123%，惟并无作出正式的政策承诺。我们将2026年收入及纯利按年增长预测分别下调至-25.2%及-20.5%。维持「持有」评级，并将目标价下调至港币8.5元。

公司业绩 | 内蒙古伊利实业集团 (600887 CH/买入/人民币26.45元/目标价：人民币32.40元)
伊利2026年第2季度收入逊于预测，但营业利润率扩张好于预期。该纯利下降是由与澳优相关的减值亏损所致。管理层重申其全年收入增长目标为中单位数。展望未来，就液体乳业务而言，其目标是在未来实现加速增长（据我们了解，最早将于2027年实现）。澳优预计将于2026年下半年扭亏为盈。维持「买入」评级；目标价维持在人民币32.4元不变。

公司业绩 | 舜宇光学科技（2382 HK／买入／港币64.1元／目标价：港币106元）
舜宇2026年上半年纯利按年增长9.9%至人民币18亿元，较市场普遍预期高出17.6%，主要由于AIoT相关产品录得强劲增长，带动其他产品分部按年增长88.5%，加上其高达34%的较高利润率，足以抵销手机业务的疲弱表现有余。预期此趋势未来将会持续，因为手机业务持续疲弱，但已完全被AIoT相关产品的强劲增长所抵销。维持「买入」评级，目标价下调至港币106元。

公司业绩 | 浙江三花智能控制股份有限公司(002050 CH/买入/人民币36.82元/目标价：人民币43.00元)
三花2026年第2季核心纯利按年增长10.5%，按季增长14.9%至人民币13.05亿元，符合我们预期，而受外汇亏损影响，呈报纯利按年下跌7.5%至人民币11.16亿元。受数据中心液冷技术及家电高端化带动，收益按年增长加快至6.2%，且管理层维持其全年度15%的利润目标。由于外汇亏损，我们将2026年的纯利预测下调5%。维持「买入」评级，下调目标价至人民币43元。