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公司业绩 | 中国旅游集团中免 (601888 CH/买入/人民币52.06元/目标价：人民币77.10元)
中免集团2026年上半年的业绩符合其初步公告。于2026年上半年，海南实现23%的平稳增长。然而，来自上海及其他地区的收入按年下跌32%。其主要业务的毛利率按年提升0.5个百分点至32.7%，主要受以下因素推动：a)线上平台利润率较高的销售；b)定价管控下折扣收窄；以及c)人民币升值带来的有利采购成本。展望未来，管理层预期毛利率将进一步上升空间。维持「买入」评级；下调目标价14%至人民币77.1元。
公司业绩 | 埃斯顿 (002747 CH/持有/人民币30.82元/目标价：人民币28.20元)
埃斯顿2026年第2季的业绩符合其初步公告。收入按年增长4.3%，按季增长11.9%至人民币13.6亿元，较市场预期低11.6%，但毛利率表现胜预期，达33.1%（按年增加6.0个百分点，按季增加2.7个百分点），且核心纯利转为人民币5,100万元。管理层重申其2026年目标，包括约45,000台机器人出货量、10%至11%的国内市占率以及人民币3亿元的纯利。维持「持有」评级，并将目标价上调至人民币28.2元。
公司业绩 |嘉里建设 (683 HK/买入/港币19.45元/目标价：27.80港元)
嘉里2026年上半年基础纯利按年下跌9.4%至港币7.82亿元，物业销售入账减少的影响，被香港物业发展利润率按年上升5.8个百分点及租金稳定增长所缓和。净负债比率按半年下降2.0个百分点至31.3%，指引2026年底约为30%；每股派息维持于港币0.4元。 Branksome Crest转租为售（将于2026年第4季推出，估计逾港币60亿元）是一项正面惊喜，并将有助于去杠杆及支持盈利。整体发展势头依然保持良好。维持「买入」评级，目标价为港币27.8元。
公司业绩 | 建滔积层板 (1888 HK/买入/港币35.1元/目标价：42.43港元)
受惠于多次覆铜板平均售价上调、毛利率显著扩张以及营运杠杆比率，KBL 2026年上半年的收入／纯利分别按年飙升58%／209%。 KBL正加快扩大高端特种玻璃纤维纱及织物的产能。由于供应短缺加剧，我们预期覆铜板及上游物料的价格于2026年下半年将维持在高位，并估计人工智能相关的特种纱线将分别贡献2026至2028年收入的3.3%、10.6%及12.8%。维持「买入」评级，目标价由港币25.3元调高至港币42.43元。
公司业绩 | 拼多多 (PDD US/买入/美金88.38元/目标价：115.00美元)
拼多多公布好坏参半的2026年第2季业绩。总收入增长8%，较我们及市场预期低2%至4%。经调整纯利按年下跌12%至人民币280亿元，受较高的利息／投资收入（人民币135亿元）所支持，大致符合我们预期。毛利率按年扩大1.4个百分点至57.3%。由于一般及行政开支增加，非美国通用会计准则纯利率按年下跌6个百分点至25.4%。评级上调至「买入」，目标价上调至美金115元。
公司业绩 | 丘钛科技 (1478 HK/持有/港币6.18元/目标价：6.70港元)
丘钛科技公布2026年上半年收入为人民币99亿元（按年增长12.4%），主要得益于CCM业务的市占率持续增长，以及汽车和物联网领域的迅速扩张。然而，产品组合恶化，毛利率按年下降0.8个百分点至6.6%；加上研发费用按年激增24.2%，纯利逊于预期，按年下降10.5%至人民币2.76亿元。丘钛科技强调了数个关键的未来增长支柱，例如人工智能光学、AR眼镜及机械人技术，惟商业化仍处于起步阶段。维持「持有」评级。目标价：港币6.7元。
公司业绩 | 国药控股 (1099 HK/持有/港币16.33元/目标价：HK$17.00)
国药控股2026年上半年的业绩大致符合预期，收入按年下跌1.1%，而归属于股东的纯利则按年下跌1.8%至人民币34亿元。受集中带量采购规模扩大影响，毛利率按年收窄0.37个百分点至6.74%，但有效的费用控制及融资成本节省为盈利表现带来缓冲。在政策逆风下，国药控股力求增长，聚焦于产品及服务优化。维持「持有」评级，目标价维持港币17元不变。
公司业绩 | 天赐材料 (002709 CH/买入/人民币37.48元/目标价：人民币54.00元)
2026年第2季度纯利为人民币18.55亿元（同比+268%／环比+28%），低于我们的预期，主要是由于毛利率表现令人失望。收入按年增长127%，优于预期，受惠于乐观的平均售价上调。平均售价（ASP）带动的营业收入优于预期，反映天赐具备转嫁六氟磷酸锂（LiPF6）成本上涨的能力，但由于转嫁并不完全，导致毛利率逊于预期。因平均售价较高及毛利率较低，我们分别下调2026年至2028年的纯利预测4%/10%/10%。维持「买入」评级，并将目标价由人民币75元下调至人民币54元。
公司业绩 | 同程旅行 (780 HK/买入/港币13.1元/目标价：18.00港元)
同程旅行2026年第2季的业绩大致符合预期。收入按年增长6.8%至人民币50亿元，大致符合我们及市场的预期。经调整纯利按年增长9.8%至人民币8.51亿元，亦符合预期；经调整纯利率按年扩大0.5个百分点至17.1%，主要受毛利率改善及营运杠杆比率所带动。 2026年第3季度收入指引为按年增长3%至8%，而经调整纯利预计将达到人民币11-11.5亿元。维持「买入」评级，目标价下调至港币18元。
公司业绩 | 小鹏汽车 (9868 HK/买入/港币47.68元/目标价：60.00港元)
2026年第2季业绩不及预期，净亏损达人民币13.37亿元（按年+180%/按季-25%）。未达预期的原因在于平均售价及销售、一般与行政开支。我们将2026年净亏损预测上调60%至人民币32.35亿元，并将2027至2028年的纯利预测分别下调46%/13%至人民币14.37亿元/人民币46.2亿元。展望未来，小鹏汽车的盈利表现将受到强劲的产品周期、全球化、软件授权及服务收入所带动。维持「买入」评级，并将目标价由港币90元下调至港币60元。
头条新闻
公司业绩 | 中国旅游集团中免 (601888 CH/买入/人民币52.06元/目标价：人民币77.10元)
中免集团2026年上半年的业绩符合其初步公告。于2026年上半年，海南实现23%的平稳增长。然而，来自上海及其他地区的收入按年下跌32%。其主要业务的毛利率按年提升0.5个百分点至32.7%，主要受以下因素推动：a)线上平台利润率较高的销售；b)定价管控下折扣收窄；以及c)人民币升值带来的有利采购成本。展望未来，管理层预期毛利率将进一步上升空间。维持「买入」评级；下调目标价14%至人民币77.1元。
公司业绩 | 埃斯顿 (002747 CH/持有/人民币30.82元/目标价：人民币28.20元)
埃斯顿2026年第2季的业绩符合其初步公告。收入按年增长4.3%，按季增长11.9%至人民币13.6亿元，较市场预期低11.6%，但毛利率表现胜预期，达33.1%（按年增加6.0个百分点，按季增加2.7个百分点），且核心纯利转为人民币5,100万元。管理层重申其2026年目标，包括约45,000台机器人出货量、10%至11%的国内市占率以及人民币3亿元的纯利。维持「持有」评级，并将目标价上调至人民币28.2元。
公司业绩 |嘉里建设 (683 HK/买入/港币19.45元/目标价：27.80港元)
嘉里2026年上半年基础纯利按年下跌9.4%至港币7.82亿元，物业销售入账减少的影响，被香港物业发展利润率按年上升5.8个百分点及租金稳定增长所缓和。净负债比率按半年下降2.0个百分点至31.3%，指引2026年底约为30%；每股派息维持于港币0.4元。 Branksome Crest转租为售（将于2026年第4季推出，估计逾港币60亿元）是一项正面惊喜，并将有助于去杠杆及支持盈利。整体发展势头依然保持良好。维持「买入」评级，目标价为港币27.8元。
公司业绩 | 建滔积层板 (1888 HK/买入/港币35.1元/目标价：42.43港元)
受惠于多次覆铜板平均售价上调、毛利率显著扩张以及营运杠杆比率，KBL 2026年上半年的收入／纯利分别按年飙升58%／209%。 KBL正加快扩大高端特种玻璃纤维纱及织物的产能。由于供应短缺加剧，我们预期覆铜板及上游物料的价格于2026年下半年将维持在高位，并估计人工智能相关的特种纱线将分别贡献2026至2028年收入的3.3%、10.6%及12.8%。维持「买入」评级，目标价由港币25.3元调高至港币42.43元。
公司业绩 | 拼多多 (PDD US/买入/美金88.38元/目标价：115.00美元)
拼多多公布好坏参半的2026年第2季业绩。总收入增长8%，较我们及市场预期低2%至4%。经调整纯利按年下跌12%至人民币280亿元，受较高的利息／投资收入（人民币135亿元）所支持，大致符合我们预期。毛利率按年扩大1.4个百分点至57.3%。由于一般及行政开支增加，非美国通用会计准则纯利率按年下跌6个百分点至25.4%。评级上调至「买入」，目标价上调至美金115元。
公司业绩 | 丘钛科技 (1478 HK/持有/港币6.18元/目标价：6.70港元)
丘钛科技公布2026年上半年收入为人民币99亿元（按年增长12.4%），主要得益于CCM业务的市占率持续增长，以及汽车和物联网领域的迅速扩张。然而，产品组合恶化，毛利率按年下降0.8个百分点至6.6%；加上研发费用按年激增24.2%，纯利逊于预期，按年下降10.5%至人民币2.76亿元。丘钛科技强调了数个关键的未来增长支柱，例如人工智能光学、AR眼镜及机械人技术，惟商业化仍处于起步阶段。维持「持有」评级。目标价：港币6.7元。
公司业绩 | 国药控股 (1099 HK/持有/港币16.33元/目标价：HK$17.00)
国药控股2026年上半年的业绩大致符合预期，收入按年下跌1.1%，而归属于股东的纯利则按年下跌1.8%至人民币34亿元。受集中带量采购规模扩大影响，毛利率按年收窄0.37个百分点至6.74%，但有效的费用控制及融资成本节省为盈利表现带来缓冲。在政策逆风下，国药控股力求增长，聚焦于产品及服务优化。维持「持有」评级，目标价维持港币17元不变。
公司业绩 | 天赐材料 (002709 CH/买入/人民币37.48元/目标价：人民币54.00元)
2026年第2季度纯利为人民币18.55亿元（同比+268%／环比+28%），低于我们的预期，主要是由于毛利率表现令人失望。收入按年增长127%，优于预期，受惠于乐观的平均售价上调。平均售价（ASP）带动的营业收入优于预期，反映天赐具备转嫁六氟磷酸锂（LiPF6）成本上涨的能力，但由于转嫁并不完全，导致毛利率逊于预期。因平均售价较高及毛利率较低，我们分别下调2026年至2028年的纯利预测4%/10%/10%。维持「买入」评级，并将目标价由人民币75元下调至人民币54元。
公司业绩 | 同程旅行 (780 HK/买入/港币13.1元/目标价：18.00港元)
同程旅行2026年第2季的业绩大致符合预期。收入按年增长6.8%至人民币50亿元，大致符合我们及市场的预期。经调整纯利按年增长9.8%至人民币8.51亿元，亦符合预期；经调整纯利率按年扩大0.5个百分点至17.1%，主要受毛利率改善及营运杠杆比率所带动。 2026年第3季度收入指引为按年增长3%至8%，而经调整纯利预计将达到人民币11-11.5亿元。维持「买入」评级，目标价下调至港币18元。
公司业绩 | 小鹏汽车 (9868 HK/买入/港币47.68元/目标价：60.00港元)
2026年第2季业绩不及预期，净亏损达人民币13.37亿元（按年+180%/按季-25%）。未达预期的原因在于平均售价及销售、一般与行政开支。我们将2026年净亏损预测上调60%至人民币32.35亿元，并将2027至2028年的纯利预测分别下调46%/13%至人民币14.37亿元/人民币46.2亿元。展望未来，小鹏汽车的盈利表现将受到强劲的产品周期、全球化、软件授权及服务收入所带动。维持「买入」评级，并将目标价由港币90元下调至港币60元。
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