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经济 | 中国货币供应
2026年7月的M1增长维持在按年4.0%，略高于市场共识，而M2增长则放缓至按年7.7%（按月下跌0.3个百分点），逊于预期。新增银行贷款转为负值，为-人民币0.34兆元（按月比较为-人民币1.95兆元），创历史新低，尽管新增社会融资规模为人民币1.40兆元（按月比较为-人民币1.97兆元），因债券发行强劲而超出预期。银行贷款余额增长按年跌至5.1%（按月下跌0.1个百分点），再创历史新低，而社会融资规模存量增长则维持在按年7.4%。银行信贷收缩预示着需求持续疲弱。
公司业绩 | 惠州德赛西威 (002920 CH/买入/人民币90.64元/目标价：人民币135元)
德赛西威于2026年第2季度的纯利按年增长22.3%至人民币783百万元，超出我们的预期，因研发及销售开支有所下降，尽管2026年第2季度的收入仅按年增长7.0%。我们将2026-28年收入增长预测分别下调至5%/12%/12%。我们亦减少减值费用，将2026年纯利上调3.9%，并将2027-28年预测分别下调4.0%/7.5%。维持买入。目标价：人民币135元。
公司业绩 | 贵州茅台 (600519 CH/持有/人民币1,341.99元/目标价：人民币1,295元)
茅台2026年第2季度收入按年下跌5%，纯利按年下跌7%，分别较市场共识低8%及9%。按渠道划分，直销按年增长34%，而批发渠道销售则按年下跌35%。 i茅台于2026年第2季度销售额按年增长283%至人民币187.0亿元，主要受其持续的DTC转型所推动。截至2026年第2季度末，包括中央汇金资产管理公司和中国证券金融公司在内的国有投资者，不再位列茅台十大股东之列。维持「持有」评级；目标价下调7%至人民币1,295元。
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经济 | 中国货币供应
2026年7月的M1增长维持在按年4.0%，略高于市场共识，而M2增长则放缓至按年7.7%（按月下跌0.3个百分点），逊于预期。新增银行贷款转为负值，为-人民币0.34兆元（按月比较为-人民币1.95兆元），创历史新低，尽管新增社会融资规模为人民币1.40兆元（按月比较为-人民币1.97兆元），因债券发行强劲而超出预期。银行贷款余额增长按年跌至5.1%（按月下跌0.1个百分点），再创历史新低，而社会融资规模存量增长则维持在按年7.4%。银行信贷收缩预示着需求持续疲弱。
公司业绩 | 惠州德赛西威 (002920 CH/买入/人民币90.64元/目标价：人民币135元)
德赛西威于2026年第2季度的纯利按年增长22.3%至人民币783百万元，超出我们的预期，因研发及销售开支有所下降，尽管2026年第2季度的收入仅按年增长7.0%。我们将2026-28年收入增长预测分别下调至5%/12%/12%。我们亦减少减值费用，将2026年纯利上调3.9%，并将2027-28年预测分别下调4.0%/7.5%。维持买入。目标价：人民币135元。
公司业绩 | 贵州茅台 (600519 CH/持有/人民币1,341.99元/目标价：人民币1,295元)
茅台2026年第2季度收入按年下跌5%，纯利按年下跌7%，分别较市场共识低8%及9%。按渠道划分，直销按年增长34%，而批发渠道销售则按年下跌35%。 i茅台于2026年第2季度销售额按年增长283%至人民币187.0亿元，主要受其持续的DTC转型所推动。截至2026年第2季度末，包括中央汇金资产管理公司和中国证券金融公司在内的国有投资者，不再位列茅台十大股东之列。维持「持有」评级；目标价下调7%至人民币1,295元。
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